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　　成立至今不足2年，DeepSeek缘何出圈，技术特征如何。（1）持续探索追平全球领先水平，核心模型包括V系列（通用性与广度）和R系列（推理与深度逻辑）。2024年5月发布DeepSeek V2，极低定价引起关注；2025年1月发布首个国产推理模型R1，性能追平全球领先水平+极低定价，成功出圈。较大程度上，这些技术创新均是为了应对国内高端AI算力供应严重受限的现状，凸显国内工程师全球领先的技术实力，极大提振国内AI产业发展信心。（3）开源部分核心技术代码，对实现技术普惠以及促进国内AI生态发展有重要意义。

　　DeepSeek出圈对国内AI产业链的影响。AI产业链上中下游分别为算力及基础设施（分为算力基建和AI基建）、大模型（分为通用和垂类大模型）、AI应用（分为个人和企业级应用）。（1）算力基建：算力需求仍呈明显增长态势，其中推理算力需求爆发式增长，国产芯片及服务器厂商赢得宝贵的发展机遇。（2）AI基建：AI应用普及，云服务与IDC厂商需求与盈利能力均将获得明显提振，有入口优势的云服务厂商更能受益DeepSeek普及。（3）大模型：通用大模型厂商淘汰赛提速，商业模式逐步变为“低价建设生态”，率先建立生态的厂商有望实现“赢者通吃”，基于通用大模型微调而得的垂类大模型将呈现百花齐放。（4）企业级AI应用：R1模型推动AI Agent在企业级应用场景大显身手，企业级软件基于DeepSeek智能化重构，相关厂商加速成长。

　　DeepSeek产业链梳理（具体公司详见正文）。（1）算力基建厂商（包括国产芯片及服务器厂商）主要集中在北京、上海、深圳，主要国产芯片均已完成DeepSeek模型适配，服务器厂商正迅速推出DeepSeek模型一体机。（2）AI基建厂商（包括云服务及IDC厂商）主要集中在北京、上海、深圳、杭州，主要云服务厂商均已部署DeepSeek模型，对内对外双向赋能，IDC加速部署算力服务器，运营服务大单开始出现。（3）垂类大模型和企业级应用厂商仍以北京、上海、深圳、杭州为主要聚集地，各细分领域企业级软件头部厂商已基于DeepSeek实现垂类大模型的重构和核心产品的适配，DeepSeek模型能力正成为业内标配。

　　DeepSeek产业链业务机会分析：我们认为，可从以下三方面挖掘业务机会。（1）算力基建厂商：主要关注已适配DeepSeek模型技术特征且已初步建立软件生态的主要国产芯片厂商的业务机会。服务器厂商方面则重点关注芯片拿货能力强、下游渠道优的部分厂商的相关业务机会。（2）AI基建厂商：重点关注有入口优势的云服务厂商的业务机会；对IDC厂商而言，主要从拿卡能力、地理位置两方面筛选业务机会，同时关注与云服务厂商有长期深入合作历史的IDC厂商的业务机会。（3）垂类大模型及企业级软件厂商：重点关注长期服务于数字化程度高\付费能力强等行业客户且自身已有成熟产品的部分垂类大模型及企业级软件厂商的业务机会。

　　风险提示：DeepSeek被美国针对性制裁的风险；DeepSeek发展战略受股东、管理层等因素影响而变化的风险；DeepSeek大模型升级迭代速度明显放缓的风险。

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